適温相場

2008年のリーマンショックから9年が経過したが、その間NY株価は
6千ドル台から上昇を続け、目下22千ドルと史上最高値水準に達している。

その背景として、アップルやFANGつまりフェースブック、アマゾン、ネットフリックス、
グーグルに代表されるIT関連株が牽引していることがある。

同時にFEDが今ひとつ経済の先行きに確信を持てず引き締めの積極化を図る
ようには見えないことが、現在の「適温相場」と言った過熱感もなく不況感もない
ほどほどの状態がもたらされることになっている。

とはいえすでにS&P500でも株価収益率(PER)が25倍を超えるなど、
バブル警戒域に入っているのも事実で、「適温相場」のいごこちの
良さの終わりに備える必要も感じられるところである。



FEDが景気に確信を持てない一因は、労働賃金が上がらないことで
それが低インフレをもたらしていることから、緩和傾向を脱しきれない。

すでに昨年末から3度にわたり政策金利を引き上げたが、今後については
FED内部で意見の対立が激しい。

現在の米国の雇用状況は改善傾向を辿り、一時の10%台から4.3%と
ほとんど完全雇用状態に近い低失業率にある。

実際労働者不足が表面化し賃金が上昇してもおかしくないところだが、
実態は職場を離れていた人が労働参加を進めているとか、様々
な理由が考えられるが、なかなかその原因に辿りつけないでいる。

つまり失業率とインフレ率は本来トレードオフの関係にあるはずだが、
このフィリップ曲線の下方での水平化が定着してしまったようで
FEDもその対策に苦慮していると言うことだ。

FEDの資産がすでに4.5兆ドルにも達し、さらに債券バブル、資産バブルの
懸念が生じる現状を踏まえるならば、FEDは量的金融緩和から最終的な
出口政策を進めるしかないはずなのだが。



このようにFEDの慎重かつ様子見的な姿勢を好機としてとらえ、
またトランプノミクスへの期待感もいまだ捨てきれないだけに、
まだまだ居心地の良い適温相場で稼ごうとの思惑が市場を支配している。

とはいえ適温相場の語源である英国の童話「ゴルディロックス」の話は、
クマの登場で逃げ出すところで終わる。

つまりクマの留守の間に、ほどほどの熱さのスープを飲み、ほどほどの大きさの椅子、
そしてほどほどの硬さのベッドを楽しんでいた少女ゴルディロックスのお話は
最後に大変なトラブルに遭遇するのだ。

それでは「適温相場」の結末はいかに?

早ければ9月にはFEDが資産圧縮を始める可能性が高く
それが適温相場に激震を与えるかも知れない。

そろそろベア(=クマ)相場の出現に要注意と言うことだ。




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100日計画

習近平国家主席がトランプ大統領の別荘を訪問して
蜜月が演出されて以来100日が経過した。

トランプ大統領は選挙期間中から中国批判を高めていたことから
経済戦争突入も予想されていたものの、この首脳会談で北朝鮮問題と
経済対話がディールされ両国関係はソフト路線が維持されてきた。

特に経済面では「米中100日計画」を進めることで米中貿易不均衡是正を
目指すことに両国が尽力することになっていたのだが。



この間の中国は北朝鮮に対し制裁どころか石炭のみならず
鉄鉱石の輸入も拡大するなど相変わらず同国の経済支援を続けてきた。

また経済問題については5月に米国産牛肉の解禁など輸入拡大に向け
多少の進展があったものの、3500億ドル(40兆円)の米国貿易赤字の
改善に資するとは思えない効果に留まるのも事実。

ということで、「100日計画」の総括と今後の「1年計画」に向けて
米中包括経済対話が昨日(19日)にワシントンで行われた。

何が出るのかなと思っていたが、結局共同記者会見も行われず、
ほぼ決裂状態になった模様だ。



それでなくともトランプ・習両首脳のイライラぶりが伝わって
きていただけに、今後は米国と中国の関係は一気に悪化する可能性が高まる。

10月に行われる見込みの5年に一度の共産党大会まで中国も
問題を先送りをしたいとの意向を強めていただけに、今後の
二国間関係は一気にヒートアップする可能性が強い。

特に鉄鋼とハイテクが議論の中心になる見込みだが、中国からの
鉄鋼製品の輸入制限に向け輸入関税や割り当てを行う見込みでもある。

米中関係はニクソンの訪中以来45年、和解と対決を繰り返してきたが
いよいよ米中関係は対決へと突入する可能性が大きい。



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エトナ山

週末シチリア島タオルミーナでG7サミットがあった。

各国首脳がエトナ山と蒼い海を背景に古代劇場に設営された
舞台に登場する映像が流れついつい見入ってしまった。

かつて女流画家の三岸節子はこの風景に魅了されて
この地に住み着き、何枚もの作品を残した。

その色合いはいまいちでお気に入りとはいかないが、
十年ほど前にその風景に誘われてこの地に足を運んだ。



今回はファーストレテイたちがエトナ山の遊覧飛行を楽しんでいたが、
やはりベスビオス山と共にその山の風景は南イタリアを代表するものだ。

以前京都大学の地震学の先生の講演を聞いたことがあったが、
この人はエトナ山の火山活動の研究を生涯テーマとしているとのことだった。

何とうらやましいことかと思ったが、やはりタオルミーナは
日本が洞爺湖や志摩を選んだようにイタリアがサミットの地とした
ことが頷ける。



ところで肝心のサミットはと言えば、予想通りとはいえ「自国第一主義」を
掲げるトランプ大統領と他の6首脳との間での意見の食い違いが露呈した。

地球温暖化対策は明らかに意見不一致で、米国は今週中にも
パリ協定からの離脱の表明を匂わせている。

また通商問題についても報復関税の可能性に言及したりと
保護主義への傾斜を強めメルケル首相もお手上げ状態。

1976年にランブイエで始まったサミットも、国際情勢とくに
米国の変質により大きく様相が変わってきた。

トランプ政権が続く4年で米国はメガFTAの旗を降ろして
二国間FTAへと舵を切り、そして米国第一主義を前面に
押し出してくるのはもはや回避できなくなった。



ヤマト

今時コンビニと宅配業者はブラック企業の
代名詞になったようだ。

ヤマト運輸では長らく残業代が支払われずに来たが、
ようやく解決のめどがたった。

一方再配達が増加する中で配送員の勤務実態はより厳しくなり
企業としても増収減益の傾向が強まる。

従って27年ぶりの値上げもやむ無しと言うことだろうか。

因みに米国ではこの間50%も値上がりしているのだから、
デフレ日本の象徴とも言えそうだ。



昨今はアマゾンはじめ通販の拡大で宅配の利ざやは薄くなる一方で、
配達個数は40億個に達して遅配が常態化している。

景気回復の実感は乏しいが、有効求人倍率もいつの間にやら1.50に接近し
この業界はじめ3Kなどの職種で人手不足が目立っている。

実際その利便性は誰もが認めネット通販なくしては
生活が成り立たなくなっているのは確かだ。

これからもそのニーズは拡大して行くだろう。



一方中国ではアリババなどの通販が急拡大し、一年の物流数は300億個に達し、
遅配が深刻化しているのは日本以上だ。

西安から北京までの2000キロは2日だが、北京の配送拠点から数百メートルの届け先まで
3日かかると言われるように、大都市での滞留が問題視されている。

実際農村部からの出稼ぎ労働者が枯渇した今
都市における労働人口の不足が目立つ故だ。

中国の場合、国土が広くて買い物のネット依存が高まるのは自然の流れで
物流は今後の中国経済の発展に欠かすことのできない
要素ということだ。

通販の増大と人手不足はいたちごっこで、今後より深刻化する見込みだ。


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駒場にて

学生時代の友人で東大教授の荒巻健二さんの
退官講義があり駒場キャンパスに出掛けた。

荒巻さんは大蔵省に入りIMFのエコノミストとしてOECDへの出張の際に
パリで再会し、以来交遊を続けてきた。

東大で教えることになって専門とされる国際経済論や国際関係論
について時折お酒を飲みながら教えを乞うてきた。



と言うことで一緒に居酒屋ゼミ?で学んできた武邑くんと共に、
本日は100人ほどの学生たちに混じりノートを取った。

「グローバリゼーションの意味」について聴講したが、
学生評によれば先生の講義の難解度は学内で2番目らしく、
スピードも速くハイレベルのものだった。

やはり行政官として鍛えられ、さらに学者としてその道を究めた人の
職業としての学問への姿勢は厳しかった。

同時に相場本位かつ皮相的になりがちな筆者には、
論理的かつ学問的なアプローチを学ぶ機会となった。





講義の後は駒場の住宅街の一角にあるイタリア料理「ペスカビアンカ」で
送別会が行われ、奥様とお嬢様も出席されて和気あいあいと歓談した。

このレストランはランチにきたことがあったが
牡蠣と白ワインが美味しいと言われる通りで、おすすめしておきます。

空気は未だ冷たいものの楽しい春宵の一刻となった。

ps

今後は東京女子大で教鞭をとられるとのこと。

孫娘たちがお世話になるかも知れず、
10年後まで頑張ってもらいたい。




プロフィール

斉藤洋二

Author:斉藤洋二
銀行・生命保険会社にて
長く為替・投資業務に携わった。

特にホンコン、パリ在住の際には
中国・アジア・欧州・アフリカ
各国を見て歩いた。

歴史・料理・音楽に興味がある。

「ネクスト経済研究所」代表

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